引言

touhouguanliguanxidaobeitouqiyedeguifanyunxingyuliangxingfazhan
，nengyouxiaodijianshaohuoxiaochuqianzaidetouzifengxian，baozhangtouzizijindeshunlituichu，zuizhongdachengtouzimude
，duiyuzhenggetouzigongzuojuyouzhongyaoyiyi。zaidangqianxingshixia
，touzijigouyijingyuelaiyuezhongshitouhouguanligongzuo。kaolvdaotouhouguanlizhigenyutouzijigouzhenggetouziheguanlitixizhizhong，shimianshangtongxingdetouziguanlimoshijitixijiagoudouchengxianchubutongdetouhouguanlitese。

一、主要投後管理模式比較

touhouguanlimoshishijishanghuizhijieduiyinglingwaiyigehuati
，yejitouqianhetouhoudefengong。butongdejigouyinweitouqianhetouhoudefengonghezhinengbutong

，duiyingsuocaiqudetouhouguanlimoshishibutongde。muqianxingyeneizhuliutouhouguanlimoshibaokuohuaduanshi
、分工協作式和監督管理式三種主要模式。

（一）劃斷式

huaduanshijitouziwanbihoudeshixiangquanbujiaogeitouhouguanlituandui
，touzirenyuanhetouzibumenbuzaicanyutouhouguanligongzuo。huaduanshixiangxiayouxifenweineibutouhoufuzemoshiyijizhuanyewaibaofuwumoshi。

（二）分工協作式

分工協作式項下，投資機構的投後管理工作由投後管理部門和投資部門
、合夥人團隊等進行分工協作。主要特點是由投後管理部門專門處理一些特定的事項
，比如戰略管理谘詢、協助稅務籌劃或不良項目的處置等，其他投後管理工作仍然由投資部門來負責。

分fen工gong協xie作zuo式shi的de投tou後hou模mo式shi有you較jiao為wei明ming顯xian的de優you勢shi。第di一yi

，投tou後hou管guan理li部bu門men人ren員yuan數shu量liang不bu需xu要yao很hen多duo，可ke以yi有you效xiao的de控kong製zhi成cheng本ben。第di二er
，投tou資zi團tuan隊dui基ji本ben上shang能neng夠gou把ba控kong募mu投tou管guan退tui全quan流liu程cheng，有you利li於yu建jian立li完wan善shan的de投tou資zi分fen析xi框kuang架jia。第di三san
，投tou後hou管guan理li團tuan隊dui負fu責ze的de工gong作zuo需xu要yao專zhuan門men的de專zhuan業ye技ji能neng
，分fen工gong協xie作zuo更geng有you利li於yu工gong作zuo的de推tui進jin。

分工協作式也有一些劣勢。分工協作需要充分協調，增加了溝通成本和管理成本
，個別的情況下可能出現互相推諉、扯皮的風險。

（三）監督管理式

yidingshuliangdetouzijigoucaiyongjianduguanlimoshidetouhouguanli。gaimoshixiangxiadetouhouguanlifuzebumenzhuyaoshicaiwubumenhefawubumen

，zhongdiangongzuoshijierutouhoufupan，bingcongjijinyunyingdejiaodududaotuichugongzuo，tishengjijindeDPI指(zhi)標(biao)。監(jian)督(du)管(guan)理(li)式(shi)的(de)投(tou)後(hou)管(guan)理(li)很(hen)少(shao)介(jie)入(ru)具(ju)體(ti)的(de)投(tou)後(hou)管(guan)理(li)工(gong)作(zuo)，主(zhu)要(yao)是(shi)對(dui)投(tou)後(hou)工(gong)作(zuo)進(jin)行(xing)督(du)導(dao)和(he)考(kao)評(ping)
，具(ju)體(ti)的(de)投(tou)後(hou)管(guan)理(li)主(zhu)要(yao)由(you)投(tou)資(zi)團(tuan)隊(dui)去(qu)落(luo)實(shi)。

監jian督du管guan理li式shi的de投tou後hou部bu門men一yi般ban人ren員yuan較jiao少shao，且qie很hen多duo人ren員yuan可ke以yi兼jian職zhi投tou後hou管guan理li崗gang
，運yun營ying成cheng本ben較jiao低di。同tong時shi，可ke以yi通tong過guo投tou後hou監jian督du和he複fu盤pan幫bang助zhu投tou資zi機ji構gou調tiao整zheng投tou後hou策ce略lve。

keyizhuyidao，jianduguanlishidetouhouguanlibijiaoshiyongyutouzizaoqijieduanxiangmudetouzijigou，shiyongfanweixiangduishouxian。tongshi
，gaizhongmoshixiangxiatouzituanduitouhoufudanhuibuduanzengjia
，zaibeitouqiyeshangshengdaoyidingshulianghou，touzituanduikenengbukanzhongfu，xuyaotouhouguanlibumenshidangdijieguanbufenjutigongzuo。

以上提到的幾個投後管理模式並非單一或者一成不變的。不同的發展階段
、不同的項目
、不同的團隊，可能采取的分工模式不同，而且這些分工模式並非絕對的優劣

，通常需要根據投資機構特點
、投資項目情況等綜合選擇確定。

二
、投後管理的體係架構搭建

（一）投後管理的部門設置

投資機構根據所采取的投後管理模式及自身特點
，通常設置的關於投後管理的部門如下：（1）投後管理部：負責投後管理的具體實施、組織

、統籌、協調投後管理相關事項；負責已投項目的後續日常跟蹤管理，定期、不定期對項目公司進行現場或非現場檢查
，對項目運行情況進行分析
；負責已投項目風險管理，定期出具投後管理報告；協調、調動內外部資源為項目公司提供增值服務等。（2）基金運營部：負責基金的信息披露工作（包括但不限於基金業協會定期的信息披露和對於投資者的信息披露），對接公共關係和政府事務等；對基金估值進行核算。（3）風控部：投後管理階段，配合投後管理部做好已投企業相關風險的監控
、防範
、處置工作；負責投後項目的管理和退出相關法律事務處理、法律文件的起草和審核
；對基金定期報送的報告及投資者信息披露報告進行合規性審核。（4）財務部：開展與被投企業相關的財務管理工作；開展基金信息報送

、對基金估值進行核算
，協助核實基金財務數據。

（二）投後管理的激勵機製

相對於明顯容易出成績的投前、投資環節，投後階段多數的工作耗時漫長，不確定風險較大
，在投後管理工作激勵機製尚未明確的情況下，耗費精力做投後管理的風控、管理和增值服務屬於較大的沉沒成本。因此，為了更有效的做好投後管理工作
，投資機構應建立實施明確的投後管理工作激勵機製。

明確績效激勵的原則。對於投後管理團隊的績效考核需要堅持耐心、長期的原則來製定，建議區分日常基本工作績效和長期執行績效，對於投後管理工作通過一個持續性、有頻次的動態方式進行績效考核。

引入專職團隊統籌負責。投資機構應引入負責投後管理業務的專職團隊，配備企業經營管理、金融財稅、法律、券商、政府關係等從業經驗較為豐富的人員
，由投後管理團隊對投後管理事項處置統一標準，全麵負責統籌整個基金的投後管理工作。

合理劃分投後管理內容模塊。建議在投後管理部門或團隊內部按照工作內容進行清晰劃分相應業務模塊，如項目管理組、基金管理組、增值服務組等
，形成清晰、專業且職能明確的投後管理內部架構和體係。

實踐中，在投後管理工作重要性日益凸顯的情況下

，除了常見的募資獎勵
、投資獎勵、tuichujianglizhiwai，jianyitouzijigouduiyutouhouguanlibumenhetuanduidandushezhiyidingdejiangliedu，yijiadaduitouhouguanligongzuodejililidu。jilixingshikeyilinghuoxuanzebaokuodanbuxianyuanzhaoxiangmujilifangshi
、整體激勵方式等進行。

（三）投後管理常見的規章製度

製(zhi)度(du)從(cong)業(ye)務(wu)中(zhong)來(lai)。我(wo)們(men)在(zai)構(gou)建(jian)某(mou)項(xiang)製(zhi)度(du)體(ti)係(xi)時(shi)需(xu)要(yao)先(xian)對(dui)某(mou)項(xiang)業(ye)務(wu)進(jin)行(xing)穿(chuan)行(xing)測(ce)試(shi)

，進(jin)而(er)識(shi)別(bie)管(guan)理(li)動(dong)作(zuo)，最(zui)終(zhong)匹(pi)配(pei)對(dui)應(ying)的(de)管(guan)理(li)製(zhi)度(du)。就(jiu)投(tou)後(hou)管(guan)理(li)來(lai)說(shuo)，我(wo)們(men)將(jiang)投(tou)後(hou)管(guan)理(li)的(de)製(zhi)度(du)做(zuo)三(san)層(ceng)分(fen)級(ji)。第(di)一(yi)級(ji)為(wei)管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)類(lei)
，如(ru)投(tou)資(zi)管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)、投後管理辦法、績效考核管理辦法


、投後項目分級管理辦法。此類製度是決定公司總體運作模式，基於公司文化、底色和基調而搭建的製度，通常由公司各部門協商後報管理合夥人決策通過。主要內容是原則性規定該類業務的主要負責部門
、工作基本原則

、決(jue)策(ce)權(quan)限(xian)及(ji)總(zong)體(ti)流(liu)程(cheng)等(deng)。第(di)二(er)級(ji)為(wei)工(gong)作(zuo)指(zhi)引(yin)類(lei)，如(ru)投(tou)後(hou)管(guan)理(li)工(gong)作(zuo)指(zhi)引(yin)等(deng)。此(ci)類(lei)製(zhi)度(du)為(wei)部(bu)門(men)層(ceng)麵(mian)的(de)工(gong)作(zuo)製(zhi)度(du)，規(gui)範(fan)公(gong)司(si)的(de)業(ye)務(wu)操(cao)作(zuo)，通(tong)常(chang)由(you)部(bu)門(men)內(nei)部(bu)製(zhi)定(ding)後(hou)報(bao)管(guan)理(li)合(he)夥(huo)人(ren)。主(zhu)要(yao)內(nei)容(rong)是(shi)實(shi)操(cao)性(xing)規(gui)定(ding)各(ge)類(lei)相(xiang)關(guan)業(ye)務(wu)的(de)工(gong)作(zuo)指(zhi)導(dao)原(yuan)則(ze)
、細化流程和對應的模版文件。第三級為各類模版文件，如項目交接清單、項目拜訪/訪談紀要、複盤報告模板、投後項目分級標準等。

suiranzaibutongdejigouzhong
，zhexiewenjiandemingchengbujinxiangtong，dantouhouguanlizhidudefenjiluojidazhixiangtong
，touzijigouyingjiehezishenqingkuangjianliyitaotixihuadetouhouguanlizhidu

、指引和規範，便於更好更有效地開展投後管理工作。