前言

內幕交易是證券、期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)上(shang)的(de)一(yi)種(zhong)典(dian)型(xing)的(de)違(wei)法(fa)犯(fan)罪(zui)活(huo)動(dong)。近(jin)年(nian)來(lai)隨(sui)著(zhe)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)快(kuai)速(su)發(fa)展(zhan)和(he)監(jian)管(guan)製(zhi)度(du)的(de)逐(zhu)步(bu)完(wan)善(shan)，司(si)法(fa)部(bu)門(men)對(dui)內(nei)幕(mu)交(jiao)易(yi)罪(zui)的(de)懲(cheng)處(chu)力(li)度(du)也(ye)在(zai)不(bu)斷(duan)加(jia)大(da)。2024年4月16日公布的《最高人民法院 最高人民檢察院 公安部 中國證券監督管理委員會關於辦理證券期貨違法犯罪案件工作若幹問題的意見》mingqueguiding，zaineimujiaoyifanzuianjianzhong，jibianquefafanzuixianyirenhuobeigaorendezhijiegongshu，sifajiguanyirankeyigenjuxianyouzhengjurendinganjianshishi，zhewuyizengtianleneimujiaoyizuibianhugongzuodenandu。raner，neimujiaoyizuiderendingbingfeitiebanyikuai，wuzuibianhudekongjianyirancunzai。benwenjiehesifacaipananlizhongbianhuyijianyubizhedeshiwujingyan，shulineimujiaoyizui4個無罪辯點。

一、主體不適格

（一）法定內幕知情人在內幕信息形成時未實際獲得內幕信息。

《最高人民法院、最高人民檢察院關於辦理內幕交易、泄露內幕信息刑事案件具體應用法律若幹問題的解釋》（以下簡稱“內幕交易罪解釋”）第(di)一(yi)條(tiao)規(gui)定(ding)了(le)知(zhi)情(qing)人(ren)員(yuan)的(de)範(fan)疇(chou)，但(dan)並(bing)未(wei)明(ming)確(que)規(gui)定(ding)認(ren)定(ding)行(xing)為(wei)人(ren)係(xi)內(nei)幕(mu)信(xin)息(xi)知(zhi)情(qing)人(ren)員(yuan)是(shi)否(fou)要(yao)求(qiu)行(xing)為(wei)人(ren)已(yi)經(jing)實(shi)際(ji)獲(huo)取(qu)到(dao)了(le)內(nei)幕(mu)信(xin)息(xi)。在(zai)行(xing)為(wei)人(ren)的(de)職(zhi)務(wu)符(fu)合(he)法(fa)定(ding)內(nei)幕(mu)信(xin)息(xi)知(zhi)情(qing)人(ren)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，若(ruo)其(qi)未(wei)參(can)與(yu)內(nei)幕(mu)信(xin)息(xi)的(de)動(dong)議(yi)、籌劃、juecedengqianqigongzuo，duigongsiyewubingbujuyoukongzhilihuoshijiyingxiangli
，wufazaineimuxinxixingchenghoudiyishijianhuodeneimuxinxi，qizaishijihuozhineimuxinxiqianbushuyuzhiqingrenyuan。fadingneimuzhiqingrenzaiweishijihuoquneimuxinxishijianyitarenjinxingxiangguandejiaoyi，buyingbeirendingweizhengquan、期貨交易內幕信息的知情人員。

（二）行為人與法定內幕知情人最後一次聯絡、接觸的時間早於法定內幕知情人實際獲知內幕消息的時間
，行為人無法獲取內幕信息。

在積極聯係獲取內幕信息的案件中
，行為人與法定內幕知情人在交易股票之前的最後一次聯絡

、接jie觸chu時shi間jian早zao於yu法fa定ding內nei幕mu知zhi情qing人ren實shi際ji獲huo悉xi內nei幕mu信xin息xi的de時shi間jian，行xing為wei人ren從cong法fa定ding內nei幕mu知zhi情qing人ren處chu獲huo取qu內nei幕mu信xin息xi就jiu不bu具ju有you現xian實shi可ke能neng性xing。在zai此ci類lei案an件jian中zhong，辯bian護hu律lv師shi可ke以yi通tong過guo梳shu理li聯lian絡luo
、接觸時間線

、交易時間線、內幕信息形成與變化時間線，對行為人不應被歸為接觸、聯絡型非法獲取內幕信息人員發表意見。

（三）證明行為人從內幕知情人處非法獲知內幕信息的證據不足。

在內幕交易犯罪案件中，通訊記錄等電子數據證據具有重要地位，經常成為推定內幕知情人或者非法獲取內幕信息的人“接收”或者“傳遞”內幕信息的“核心證據”。但dan通tong話hua記ji錄lu僅jin顯xian示shi通tong話hua時shi間jian與yu通tong話hua時shi長chang，若ruo在zai案an證zheng據ju僅jin有you通tong話hua記ji錄lu，無wu微wei信xin聊liao天tian記ji錄lu等deng證zheng據ju支zhi持chi，則ze無wu法fa證zheng明ming通tong話hua內nei容rong涉she及ji內nei幕mu信xin息xi。在zai此ci類lei案an件jian中zhong
，辯bian護hu律lv師shi可ke以yi圍wei繞rao著zhe控kong方fang是shi否fou舉ju證zheng證zheng明ming行xing為wei人ren從cong知zhi情qing人ren員yuan處chu非fei法fa獲huo取qu內nei幕mu信xin息xi、證據鏈是否完整、是否達到了足以排除合理懷疑的證明標準等發表相關辯護意見，同時，尋找客觀證據證明行為人與知情人員是正常生活
、貿易來往，二人聯絡、接觸的過程不涉及內幕信息。

二、交易具有正當理由或正常信息來源

根據《內幕交易罪解釋》第四條第四項之規定，交易具有其他正當理由或者正當信息來源的，不構成內幕交易罪。

在司法實踐中，行為人在接受調查時，往往會否認存在內幕交易的行為，並對為何選擇該隻股票、weihezaishijianjiedianjiaoyigupiaodengshiyizuochujieshi。bianhulvshizaizhuzhangxingweirenjiyugerenjishufenxijiaoyidekangbianshi，xujijisoujizhengju，duixinxidehefaxingjijiaoyijuecedeluojihelixingjinxingshenruchanshu。yifangmian
，zhanshixingweirenjinxingjiaoyijuecedejutiguocheng


，baokuoruhefenxishichangxinxi、如何判斷股票漲跌趨勢
、如何製定交易策略等
，證明行為人的交易決策具有合理理由。另一方麵，收集上市公司的公告、財務報告、行業研究報告等市場參與者普遍可以獲取的信息
，證明行為人進行交易所依據的信息來源於公開的
、合法的渠道。

三

、依據已被他人披露的信息而交易

根據《內幕交易罪解釋》第四條第三項之規定，行為人依據已被他人披露的信息而交易的，不構成內幕交易罪。“依據已被他人披露的信息而交易”是指行為人之所以從事相關股票

、期貨交易是因為從非指定報刊、媒體獲取了相關信息。若在內幕信息在國務院證券

、期貨監督管理機構指定的報刊
、網(wang)站(zhan)等(deng)媒(mei)體(ti)披(pi)露(lu)前(qian)，內(nei)幕(mu)交(jiao)易(yi)的(de)主(zhu)要(yao)或(huo)者(zhe)核(he)心(xin)信(xin)息(xi)已(yi)經(jing)通(tong)過(guo)股(gu)吧(ba)或(huo)者(zhe)相(xiang)關(guan)報(bao)道(dao)在(zai)公(gong)開(kai)渠(qu)道(dao)中(zhong)廣(guang)為(wei)流(liu)傳(chuan)，並(bing)對(dui)證(zheng)券(quan)市(shi)場(chang)產(chan)生(sheng)影(ying)響(xiang)，則(ze)實(shi)質(zhi)上(shang)屬(shu)於(yu)“已被他人披露的信息”。因此，辯護律師應廣泛搜集在內幕信息敏感期內的股吧、非指定報刊或媒體發布的信息，積極尋找存在關於內幕交易的市場傳言甚至內幕交易被泄露的證據。

四、交易無明顯異常

《內幕交易罪解釋》從“時間吻合程度
、交易背離程度和利益關聯程度”上認定交易異常。對交易無明顯異常可以從這三個方麵進行全麵分析
、論證。

（一）時間吻合程度

交易時間早於內幕信息形成時間：若交易賬戶的開立、zijindechoujiyijijiaoyixingweidefashengzaoyuneimuxinxidexingchengshijian
，jiaoyixingweibingfeijizhongzaineimuxinximinganqineijinxing，keyizuoweixingzhengjiguanhuogonganjiguanrendingde“時間高度吻合”有力的反駁理由。

交易行為不急切：與內幕信息相關的交易行為通常較為急切，但在無明顯異常的交易中，交易行為可能更加平穩
、有序，沒有表現出明顯的急切或緊迫性。

交易行為不依賴內幕信息：在zai內nei幕mu信xin息xi公gong開kai後hou，獲huo利li型xing內nei幕mu交jiao易yi行xing為wei人ren通tong常chang會hui借jie助zhu利li好hao信xin息xi拋pao售shou證zheng券quan。但dan在zai交jiao易yi者zhe在zai內nei幕mu信xin息xi公gong開kai後hou短duan期qi內nei未wei進jin行xing交jiao易yi決jue策ce，則ze可ke以yi以yi此ci抗kang辯bian交jiao易yi行xing為wei受shou內nei幕mu信xin息xi公gong開kai的de影ying響xiang。

（二）交易背離程度

交易行為的合理性：分析行為人的交易行為是否符合市場邏輯和常規操作
，如買入或賣出的時機、數量、價格等。如果行為人的交易行為與市場走勢相符
，且未出現異常波動，可以進一步解釋其交易的合理性。

交易模式的一致性：收集與案涉交易行為相似的其他交易記錄
，對比分析交易頻率
、交易量、交jiao易yi時shi間jian等deng是shi否fou與yu日ri常chang交jiao易yi活huo動dong相xiang符fu。如ru果guo行xing為wei人ren案an涉she交jiao易yi行xing為wei與yu交jiao易yi其qi他ta股gu票piao的de習xi慣guan相xiang似si，可ke以yi進jin一yi步bu強qiang化hua其qi未wei背bei離li交jiao易yi習xi慣guan的de意yi見jian。

（三）利益關聯程度

辯護律師可以通過闡明交易股票所得利益與內幕信息知情人員或者非法獲取人員無關聯或者利害關係，如親屬關係
、朋友關係、商業夥伴關係等
，交易行為並非為了獲取內幕信息所帶來的利益，進行交易與行為人無利益關聯的抗辯。