前言

2025年1月


，國務院辦公廳發布《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》（以下簡稱“國辦1號文”），為政府投資基金的發展指明了方向，提供了頂層設計。6月3日
，廣東省財政廳官網發布《廣東省政府投資基金管理辦法》（以下簡稱“廣東辦法”），作為省級層麵落實國辦1號文的具體舉措，具有重要的實踐意義。本文將對廣東辦法與國辦1號文進行重點對比解讀，並闡述對私募股權基金的影響。

一、政策定位與分類的承接

國辦1號文明確政府投資基金要聚焦重大戰略、重(zhong)點(dian)領(ling)域(yu)和(he)市(shi)場(chang)不(bu)能(neng)充(chong)分(fen)發(fa)揮(hui)作(zuo)用(yong)的(de)薄(bo)弱(ruo)環(huan)節(jie)，分(fen)為(wei)產(chan)業(ye)投(tou)資(zi)類(lei)基(ji)金(jin)和(he)創(chuang)業(ye)投(tou)資(zi)類(lei)基(ji)金(jin)。廣(guang)東(dong)辦(ban)法(fa)承(cheng)接(jie)了(le)這(zhe)一(yi)定(ding)位(wei)和(he)分(fen)類(lei)，提(ti)出(chu)政(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)聚(ju)焦(jiao)重(zhong)大(da)戰(zhan)略(lve)、重點領域和市場不能充分發揮作用的薄弱環節
，發展耐心資本，注重發揮實效，主要分為產業投資類基金和創業投資類基金。

在具體領域方麵，國辦1號文指出產業投資類基金圍繞完善現代化產業體係，支持改造提升傳統產業、培育壯大新興產業、布局建設未來產業，重點投資產業鏈關鍵環節和延鏈補鏈強鏈項目；創業投資類基金圍繞發展新質生產力，著力投早
、投小

、投長期、投硬科技，重點支持種子期、qibuqidengchuangyezaoqideqiye。guangdongbanfazaicijichushang
，jinyibuxihualeguangdongshengdezhongdianlingyu


，rushengfazhangaigeweihuitongxiangguanbumenjieheguojiajishengdefazhanguihua、專項規劃、區域規劃，製定政府投資基金重點領域投資清單

，報省政府批準後印發實施。

二
、基金設立與退出機製的優化

（一）設立機製

審批與備案：國辦1號文提出中央財政出資設立國家級基金應報國務院批準，同時規範基金設立流程。廣東辦法規定地級以上市、橫琴粵澳深度合作區設立政府投資基金報省級財政部門備案
；縣級政府應控製新設政府投資基金，財力較好
、具備資源稟賦的縣（市

、區）如確需發起設立基金的，報所在地級以上市政府批準。

設立時間要求：guangdongbanfaweijijindeshelihetouzixiaolvshedinglemingquedeshijianbiao
，tichujijinzujianfanganquerenhouyinianneixuwanchengjijinshelijizhongguozhengquantouzijijinyexiehuibeian，zaizhengfuchuzibofuzhijijinzhanghuyinianneikaizhanshijitouzi。zheyiguidingzaiguoban1號文的基礎上，進一步提高了基金設立和投資的效率要求。

（二）退出機製

退出方式：國辦1號hao文wen提ti出chu探tan索suo簡jian化hua項xiang目mu退tui出chu流liu程cheng
，優you化hua政zheng府fu投tou資zi基ji金jin份fen額e轉zhuan讓rang業ye務wu流liu程cheng和he定ding價jia機ji製zhi，推tui動dong完wan善shan政zheng府fu投tou資zi基ji金jin評ping估gu體ti係xi，構gou建jian更geng加jia暢chang通tong的de退tui出chu機ji製zhi。廣guang東dong辦ban法fa強qiang調tiao優you化hua流liu程cheng和he定ding價jia機ji製zhi
，支zhi持chi基ji金jin依yi法fa有you序xu退tui出chu，政zheng府fu出chu資zi退tui出chu時shi
，按an照zhao章zhang程cheng或huo合he夥huo協xie議yi約yue定ding的de條tiao件jian退tui出chu；無約定的可通過區域性股權市場轉讓
、並購等市場化方式確定價格。

未變現資產處置：對於基金存續期屆滿後仍有未變現資產的情況，廣東辦法鼓勵分類采取現狀分配
、劃轉指定機構代持等方式予以處置，這是對國辦1號文退出機製的進一步細化和創新。

三、基金管理與績效考核的創新

（一）管理費用

計費基礎與支付方式：國辦1號文提出“管理費以實繳出資或實際投資金額為計費基礎”。廣guang東dong辦ban法fa在zai此ci基ji礎chu上shang進jin一yi步bu明ming確que
，基ji金jin管guan理li費fei一yi般ban應ying以yi實shi繳jiao出chu資zi或huo實shi際ji投tou資zi金jin額e為wei計ji費fei基ji礎chu
，合he理li確que定ding計ji提ti標biao準zhun，從cong基ji金jin收shou益yi或huo利li息xi中zhong支zhi付fu，原yuan則ze上shang不bu允yun許xu在zai本ben金jin中zhong列lie支zhi，如ru基ji金jin暫zan未wei產chan生sheng收shou益yi或huo利li息xi，可ke先xian從cong本ben金jin中zhong預yu支zhi，待dai基ji金jin產chan生sheng收shou益yi或huo利li息xi後hou補bu回hui，且qie基ji金jin存cun續xu期qi滿man後hou不bu得de收shou取qu管guan理li費fei。

與考核掛鉤：廣guang東dong辦ban法fa規gui定ding政zheng府fu投tou資zi基ji金jin管guan理li費fei用yong按an照zhao市shi場chang化hua原yuan則ze協xie商shang確que定ding，依yi據ju基ji金jin考kao核he評ping價jia結jie果guo情qing況kuang予yu以yi核he定ding撥bo付fu
，這zhe一yi規gui定ding將jiang管guan理li費fei與yu基ji金jin考kao核he緊jin密mi掛gua鉤gou
，強qiang化hua了le對dui基ji金jin管guan理li人ren的de激ji勵li與yu約yue束shu。

（二）績效考核

考核重點：國辦1號hao文wen提ti出chu建jian立li健jian全quan容rong錯cuo機ji製zhi
，不bu簡jian單dan以yi單dan個ge項xiang目mu或huo單dan一yi年nian度du盈ying虧kui作zuo為wei考kao核he依yi據ju，綜zong合he考kao慮lv項xiang目mu之zhi間jian的de協xie同tong發fa展zhan。廣guang東dong辦ban法fa承cheng接jie了le這zhe一yi理li念nian，提ti出chu基ji金jin績ji效xiao考kao核he重zhong點dian關guan注zhu政zheng策ce目mu標biao綜zong合he實shi現xian情qing況kuang
，不bu以yi盈ying利li為wei主zhu要yao目mu的de
，可ke不bu設she定ding內nei部bu基ji準zhun收shou益yi率lv，不bu以yi單dan個ge項xiang目mu或huo單dan一yi年nian度du盈ying虧kui作zuo為wei考kao核he依yi據ju，原yuan則ze上shang不bu穿chuan透tou考kao核he子zi基ji金jin的de單dan個ge投tou資zi項xiang目mu。

單列考核：duiyuzhuziguoyouqiyefangshishelidezhengfutouzijijin
，guangdongbanfatichuanzhaojixiaokaohebanfashixingdanliekaohe，yuanzeshangbunarusuozaiqiyeguoyouzibenjingyingyejikaohefanwei，zheyiguidingyouzhuyugengjiakexuedikaohecileijijindejixiao。

四、分工管理與風險控製的強化

（一）分類分工管理

部門協作：國辦1號hao文wen強qiang調tiao完wan善shan分fen級ji分fen類lei管guan理li機ji製zhi，合he理li統tong籌chou基ji金jin布bu局ju，需xu要yao各ge部bu門men之zhi間jian協xie同tong合he作zuo。廣guang東dong辦ban法fa對dui各ge部bu門men的de職zhi責ze分fen工gong進jin一yi步bu細xi化hua
，比bi如ru明ming確que了le省sheng發fa展zhan改gai革ge委wei會hui同tong相xiang關guan部bu門men製zhi定ding重zhong點dian領ling域yu投tou資zi清qing單dan，財cai政zheng部bu門men牽qian頭tou對dui基ji金jin設she立li的de必bi要yao性xing、kexingxingjinxingpinggudengzhizefengong，jiaqianglebumenzhijiandexiezuoyupeihe。guangdongbanfaduibutongleixingzhengfutouzijijindeguanliyecaiqugengjiaxiangxideyuanze，duichuangyetouzileijijindeguanlifangmian

，guangdongbanfaqiangtiaoshichanghualinxuanguanlirenfuzetouzijuece，bing“鼓勵適當提高政府出資比例、風險容忍度、讓利比例、延長存續期限和績效評價周期”。在管理產業投資類基金方麵，廣東辦法要求根據產業特點合理設置管理要求和決策機製，突出支持重點產業和項目，強化政策靶向。

地方政府職責：廣東辦法要求各級政府對照重點領域投資清單合理規劃本地區政府投資基金
，鼓勵上下級政府、市縣同級政府之間按照市場化原則聯合設立基金，形成出資合力，明確了地方政府在政府投資基金管理中的職責。

（二）風險控製

容錯機製：國辦1號文鼓勵建立以盡職合規責任豁免為核心的容錯機製，完善免責認定標準和流程。廣東辦法明確依法合規充分履行決策程序、qinmianjinzeqieweimouqufeifaliyidetouzixiangmuchuxiansunshide，mianyuzhuijiuxiangguandanweijigerendezeren
，youguansunshianguidingyuyihexiaobingzuohaozhangwuchuli
，jinyibuxihualerongcuojizhideshishixize。

收益分配與虧損分擔：廣東辦法提出政府投資基金各出資方按照“利益共享
、風險共擔”的原則
，在基金章程或合夥協議中明確約定基金收益分配和虧損分擔方式，政府可向符合條件的基金管理人、社會出資人、項目實控方或經營團隊等適當讓渡收益，強化了風險控製中的利益與風險平衡。

五、對廣東辦法的幾點思考

第一，廣東辦法有利於鼓勵長期資本

、耐心資本。廣東辦法第十五條提出創業基金和產業基金設置差異化容錯機製和考核管理，第二十條規定“不得以行政手段幹預基金日常管理和具體項目投資決策”，第二十四條第三款規定“不以盈利為主要目的，可不設定內部基準收益率，不以單個項目或單一年度盈虧作為考核依據”。這(zhe)些(xie)規(gui)定(ding)使(shi)得(de)政(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)的(de)考(kao)核(he)指(zhi)標(biao)與(yu)政(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)的(de)設(she)立(li)目(mu)標(biao)向(xiang)契(qi)合(he)，為(wei)政(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)提(ti)供(gong)更(geng)為(wei)寬(kuan)鬆(song)以(yi)及(ji)符(fu)合(he)私(si)募(mu)基(ji)金(jin)客(ke)觀(guan)規(gui)律(lv)的(de)運(yun)營(ying)環(huan)境(jing)

，為(wei)政(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)科(ke)技(ji)產(chan)業(ye)

、創新企業和需要大額資金投入的硬科技產業打消顧慮
、破除限製，有利於政府投資基金做長期資本、耐心資本。

第di二er，廣guang東dong辦ban法fa對dui中zhong小xiao政zheng府fu投tou資zi基ji金jin管guan理li人ren提ti出chu了le更geng高gao的de運yun營ying要yao求qiu。廣guang東dong辦ban法fa第di二er十shi三san條tiao第di二er款kuan規gui定ding，基ji金jin管guan理li費fei一yi般ban應ying以yi實shi繳jiao出chu資zi或huo實shi際ji投tou資zi金jin額e為wei計ji費fei基ji礎chu。中zhong小xiao基ji金jin管guan理li人ren管guan理li的de基ji金jin，其qi資zi金jin規gui模mo整zheng體ti較jiao小xiao
，投tou資zi數shu額e也ye難nan以yi同tong大da型xing基ji金jin相xiang比bi。如ru果guo按an照zhao實shi繳jiao出chu資zi或huo實shi際ji投tou資zi金jin額e為wei計ji費fei基ji礎chu計ji算suan管guan理li費fei

，在zai投tou資zi規gui模mo較jiao小xiao的de情qing況kuang下xia，可ke能neng出chu現xian管guan理li費fei不bu足zu以yi覆fu蓋gai管guan理li人ren員yuan工gong工gong資zi和he日ri常chang經jing營ying支zhi出chu的de情qing況kuang。這zhe意yi味wei著zhe中zhong小xiao管guan理li人ren需xu要yao擴kuo大da資zi金jin募mu集ji和he對dui外wai投tou資zi規gui模mo
，增zeng強qiang投tou資zi效xiao率lv
，提ti高gao經jing營ying管guan理li水shui平ping，以yi便bian能neng夠gou獲huo得de管guan理li政zheng府fu投tou資zi基ji金jin的de機ji會hui並bing持chi續xu穩wen定ding經jing營ying。

第三，廣東辦法對深圳市是否適用該辦法預留了空間。截止目前，深圳市擁有3000duojiasimujijinguanliren，qizhongyueyibanweisimuguquanjijinguanliren，shenzhenshiyongyouqianyijidedezhengfutouzijijinshichang，zhengfutouzijijinshichanghuayunzuomoshibijiaochengshu，yinci，guangdongbanfadisanshijiutiaoguidingshenzhenshikeyijuguoban1號(hao)文(wen)另(ling)行(xing)製(zhi)定(ding)該(gai)地(di)區(qu)的(de)管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)。這(zhe)一(yi)規(gui)定(ding)充(chong)分(fen)考(kao)慮(lv)並(bing)尊(zun)重(zhong)深(shen)圳(zhen)市(shi)作(zuo)為(wei)經(jing)濟(ji)特(te)區(qu)的(de)地(di)位(wei)和(he)建(jian)設(she)中(zhong)國(guo)特(te)色(se)社(she)會(hui)主(zhu)義(yi)先(xian)行(xing)示(shi)範(fan)區(qu)的(de)實(shi)際(ji)情(qing)況(kuang)，為(wei)深(shen)圳(zhen)市(shi)保(bao)留(liu)根(gen)據(ju)地(di)區(qu)實(shi)踐(jian)製(zhi)定(ding)政(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)的(de)空(kong)間(jian)，深(shen)圳(zhen)市(shi)對(dui)政(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)的(de)管(guan)理(li)可(ke)能(neng)與(yu)廣(guang)東(dong)辦(ban)法(fa)有(you)相(xiang)似(si)規(gui)定(ding)，也(ye)可(ke)能(neng)會(hui)有(you)所(suo)創(chuang)新(xin)，未(wei)來(lai)的(de)政(zheng)策(ce)動(dong)向(xiang)值(zhi)得(de)持(chi)續(xu)關(guan)注(zhu)。

結語

廣東省政府投資基金管理辦法緊密圍繞國務院辦公廳關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見，在政策定位、基金設立與退出

、基金管理、績效考核、職zhi責ze分fen工gong和he風feng險xian控kong製zhi等deng方fang麵mian進jin行xing了le全quan麵mian的de細xi化hua和he創chuang新xin
，為wei廣guang東dong省sheng政zheng府fu投tou資zi基ji金jin的de高gao質zhi量liang發fa展zhan提ti供gong了le堅jian實shi的de製zhi度du保bao障zhang，也ye為wei其qi他ta地di區qu落luo實shi國guo辦ban1號文提供了可借鑒的“廣東方案”，同時
，廣東辦法對作為特區的深圳市賦予創新立法權限。