美國政府2月7日宣布，將33家中國實體列入商務部的“未經核實名單”(Unverified List，UVL)，對dui這zhe些xie實shi體ti從cong美mei國guo出chu口kou商shang處chu獲huo取qu產chan品pin實shi施shi新xin的de限xian製zhi，並bing要yao求qiu對dui與yu這zhe些xie中zhong國guo實shi體ti有you貿mao易yi來lai往wang的de美mei國guo公gong司si進jin行xing額e外wai的de調tiao查zha。被bei納na入ru這zhe份fen名ming單dan的de多duo數shu是shi生sheng產chan
、研發光電子產品的公司
，但是也不乏航空公司

、機械公司以及高校的國家重點實驗室。其中
，知名醫藥研發生產藥明生物（無錫）和藥明生物（上海）也被列入其中。 

2月8日上午，CXO（醫藥外包）概念股全線下跌。其中，港股藥明生物（02269.HK）在跌30%後停牌，凱萊英
、康龍化成、昭衍新藥均跌超10%
；A股藥明康德（603259.SH）跌停，康龍化成（300759.SZ）跌超12%，昭衍新藥（603127.SH）、凱萊英（002821.SZ）均跌超9%，泰格醫藥（300347.SZ）跌超5%。

總體而言，未經核實清單（UVL）在出口管製的嚴格程度上要低於實體清單，為何造成這樣堪稱慘烈的情況呢？筆者認為
，這是由幾個因素疊加造成的，包括CXO行業的特殊性，市場對美國政府打擊中國醫藥領域存在著普遍擔憂，以及此次美國主管部門的政治喊話信號複雜。

一
、UVL與美國出口管製中的其他製裁清單的比較

美國出口管製製度下有四個主要清單，即實體清單、被拒絕清單
、軍事最終用戶清單和這次造成巨大影響的未經核實清單。

未經核實清單規定於《出口管製條例》(“EAR”)第744條第6補充案中
，若BIS因超過美國政府控製的原因無法核實(“End-use check”)該等外國實體是否“善意”（“bona fides”），即產品最終用途和最終用戶有關的合法性和可靠性，BIS就會將該等外國實體列入未經核實清單。其實，這個清單從形式上可以被稱為“觀察清單”
，即不知道這個企業是否合規，因此需要格外關注。

被列入該清單後，會導致三種加強管控的措施：1.無法通過出口管製下的許可例外來接收美國出口
、再出口或者轉讓（國內）的物項。2. 美國出口商在與未經證實名單上的個人或實體進行交易時
，也需要從前述個人或實體處獲取並保留記錄，即未經證實名單聲明（UVL statement），該聲明內容繁瑣
，對出口企業附帶了很多調查義務
，這會勸退很多境外公司。3.由於上述兩個原因，可能會影響該企業在全球供應鏈中的位置。

而實體清單（“Entity List”）規定於《出口管製條例》(“EAR”)第744條第4補充案中。實體清單（“Entity List”）由外國實體組成
，包括外國企業
、政府、研究機構
、其他組織以及個人。若向列入該清單的外國實體出口、再出口
、在國內轉讓任何受《出口管製條例》(“EAR”)管製的產品
，則需要向BIS申請出口許可。這個清單則帶有嚴格管控的意味
，即一般不能出口
，除非獲得許可。

二、市場波動的原因

那為什麼UVL相對實體清單其實相關的限製更小，卻引發了巨大的市場波動呢
？這需要從短期和長期兩個角度來看。

首先，被製裁的醫藥外包服務領域行業性質特殊
，受到政策影響大。醫藥外包服務領域簡稱

，CXO
，它主要分為兩類：醫藥研發外包(CRO)和醫藥研發生產外包(CDMO)。簡單說，CXO
，就jiu是shi醫yi藥yao行xing業ye裏li麵mian的de代dai工gong廠chang，類lei似si於yu搞gao芯xin片pian的de台tai積ji電dian，類lei似si於yu搞gao電dian子zi煙yan代dai工gong的de思si摩mo爾er

，或huo者zhe大da家jia熟shu悉xi的de消xiao費fei電dian子zi代dai工gong的de歌ge爾er。其qi主zhu要yao的de訂ding單dan來lai自zi於yu海hai外wai醫yi藥yao巨ju頭tou，如ru輝hui瑞rui等deng美mei國guo公gong司si。前qian段duan時shi間jian
，輝hui瑞rui給gei凱kai萊lai英ying下xia了le兩liang個ge30億的大訂單。因此，一旦美國企業認為與被製裁企業發生交易會帶來風險，或者需要履行過多的合規義務，則可能發生勸退效果。

chulezhegexingyedingdangaodujizhongwai
，haiyouyigetezhengshiketidaixingbijiaoqiang。chuangxinyaodeyanfa，jiushiyaoqibuduandiduigezhonggeyangkenengxuyaodehuahewujinxingpinggushaixuan，ranhouquzhaozhelimiannagefenzihuiduixuyaohechengdeyaoyouzuoyong，jiushizhemeyidiandianshichulaide，zhihouzaizuoweilinchuanghouxuan，tongguolinchuangshiyanlaiquedingyouxiaoxing。eryiyaoyanfa
，qishijiushiwushudeyanfarenyuan，buduandizuoshiyan，buduandiquzhao，qushiyan，qumosuochulaide。qijieguojuyoujudadebuquedingxing，shuobudingyicijiunengpengdao
，shuobudingshuwanci，shuyicidouzhaobudaoduiyingdexiaofenzijiyinpianduan。shijishangzheshiyigelaodongmijixingchanye，zhejiushiweishenmehuizaiyiyaoxingyechuxianfuwuwaibao。zaiwoguojudaderenliziyuanyoushixia，shengwuyiyaodeyanjiurenyuanjiukeyixiangliushuixianshangdegongrenyiyang “卷”qilai。yinci，zheyangdegongchangbenzhishangbingmeiyouhexinjishu，kaodezhuyaohaishizhongguoderenliziyuan。ruci
，meiguoqiyedegongyingfangxuanzekongjianbijiaoda
，erguojishang，yinduzaizhefangmiandeshiliyehenqiang。

而更深層次上，市場普遍憂慮美國對中國醫藥領域的打擊會擴大，這種擔憂放大了這次的下跌恐慌。去年12月yue的de實shi體ti清qing單dan製zhi裁cai中zhong，美mei國guo將jiang中zhong國guo軍jun事shi醫yi學xue科ke學xue院yuan等deng中zhong國guo醫yi學xue研yan究jiu單dan位wei列lie入ru了le實shi體ti清qing單dan
，這zhe對dui市shi場chang已yi經jing產chan生sheng了le較jiao大da的de影ying響xiang。而er這zhe次ci進jin一yi步bu加jia強qiang了le市shi場chang對dui這zhe個ge趨qu勢shi的de預yu期qi。預yu期qi的de變bian化hua導dao致zhi市shi場chang的de激ji烈lie反fan應ying可ke能neng是shi這zhe次ci下xia跌die的de主zhu要yao原yuan因yin。

另ling一yi個ge比bi較jiao明ming確que且qie值zhi得de我wo們men高gao度du重zhong視shi的de信xin息xi是shi美mei國guo政zheng府fu的de喊han話hua
，在zai公gong布bu名ming單dan的de同tong時shi，美mei國guo商shang務wu部bu同tong時shi發fa表biao了le聲sheng明ming，援yuan引yin負fu責ze出chu口kou執zhi法fa事shi務wu的de助zhu理li部bu長chang馬ma修xiu•S•阿克塞爾羅德(Matthew S. Axelrod)的話宣稱：今天我們將中國的33個當事方加入“未經核實名單”
，這(zhe)將(jiang)有(you)助(zhu)於(yu)美(mei)國(guo)出(chu)口(kou)商(shang)對(dui)中(zhong)國(guo)公(gong)司(si)進(jin)行(xing)盡(jin)職(zhi)調(tiao)查(zha)並(bing)評(ping)估(gu)交(jiao)易(yi)風(feng)險(xian)，並(bing)向(xiang)中(zhong)國(guo)政(zheng)府(fu)發(fa)出(chu)信(xin)號(hao)，表(biao)明(ming)他(ta)們(men)在(zai)安(an)排(pai)最(zui)終(zhong)用(yong)戶(hu)核(he)查(zha)方(fang)麵(mian)予(yu)以(yi)合(he)作(zuo)的(de)重(zhong)要(yao)性(xing)。這(zhe)裏(li)存(cun)在(zai)著(zhe)一(yi)個(ge)重(zhong)要(yao)的(de)信(xin)號(hao)，美(mei)方(fang)希(xi)望(wang)中(zhong)國(guo)政(zheng)府(fu)能(neng)夠(gou)配(pei)合(he)其(qi)來(lai)華(hua)核(he)查(zha)的(de)要(yao)求(qiu)，這(zhe)使(shi)得(de)事(shi)情(qing)的(de)複(fu)雜(za)性(xing)大(da)大(da)提(ti)升(sheng)。事(shi)實(shi)上(shang)，中(zhong)美(mei)在(zai)執(zhi)法(fa)權(quan)，檢(jian)察(cha)權(quan)的(de)較(jiao)量(liang)已(yi)經(jing)延(yan)伸(shen)到(dao)多(duo)個(ge)領(ling)域(yu)，包(bao)括(kuo)之(zhi)前(qian)的(de)中(zhong)概(gai)股(gu)退(tui)市(shi)問(wen)題(ti)也(ye)涉(she)及(ji)了(le)中(zhong)美(mei)之(zhi)間(jian)的(de)執(zhi)法(fa)協(xie)作(zuo)問(wen)題(ti)。這(zhe)為(wei)該(gai)事(shi)件(jian)的(de)解(jie)決(jue)增(zeng)加(jia)了(le)更(geng)大(da)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)。

三、美國的製裁是否劍指中國的醫藥領域

從中長期看，美國對醫藥供應鏈的再布局是其調整全球供應鏈計劃的一部分。據美國外交關係委員會(Council on Foreign Relations)的數據，近年來，中國製藥公司向美國供應了90%以上的抗生素
、維生素C、布洛芬和氫化可的鬆
，還有70%的乙酰氨基酚和40%到45%的肝素。2020年新冠疫情期間，美國出現的呼吸機、防護用品短缺等問題也催發了國會、美國政府對該問題的高度重視，美國調整醫藥行業的布局從長遠看是一種必然。

但(dan)是(shi)從(cong)短(duan)期(qi)看(kan)
，美(mei)國(guo)對(dui)中(zhong)國(guo)醫(yi)藥(yao)供(gong)應(ying)還(hai)有(you)很(hen)大(da)的(de)依(yi)賴(lai)，短(duan)期(qi)很(hen)難(nan)擺(bai)脫(tuo)這(zhe)個(ge)鏈(lian)條(tiao)。我(wo)們(men)觀(guan)察(cha)發(fa)現(xian)
，即(ji)便(bian)是(shi)在(zai)中(zhong)美(mei)競(jing)爭(zheng)最(zui)激(ji)烈(lie)的(de)半(ban)導(dao)體(ti)領(ling)域(yu)
，美(mei)國(guo)對(dui)華(hua)為(wei)、中(zhong)芯(xin)國(guo)際(ji)等(deng)企(qi)業(ye)也(ye)沒(mei)有(you)一(yi)棒(bang)子(zi)打(da)死(si)
，而(er)是(shi)在(zai)考(kao)慮(lv)到(dao)美(mei)國(guo)產(chan)業(ye)利(li)益(yi)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)逐(zhu)步(bu)加(jia)重(zhong)製(zhi)裁(cai)的(de)。因(yin)此(ci)

，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)
，美(mei)國(guo)的(de)製(zhi)裁(cai)措(cuo)施(shi)並(bing)不(bu)會(hui)迅(xun)速(su)升(sheng)級(ji)，而(er)是(shi)會(hui)把(ba)重(zhong)點(dian)放(fang)在(zai)涉(she)軍(jun)

、涉(she)及(ji)生(sheng)物(wu)前(qian)沿(yan)技(ji)術(shu)爭(zheng)奪(duo)的(de)敏(min)感(gan)領(ling)域(yu)
，如(ru)腦(nao)機(ji)接(jie)口(kou)，人(ren)機(ji)互(hu)動(dong)等(deng)領(ling)域(yu)。此(ci)次(ci)對(dui)生(sheng)物(wu)醫(yi)藥(yao)企(qi)業(ye)的(de)列(lie)名(ming)更(geng)多(duo)是(shi)處(chu)於(yu)一(yi)種(zhong)技(ji)術(shu)性(xing)偶(ou)然(ran)，而(er)非(fei)具(ju)有(you)明(ming)顯(xian)的(de)行(xing)業(ye)針(zhen)對(dui)性(xing)。

對(dui)企(qi)業(ye)來(lai)說(shuo)
，隨(sui)著(zhe)美(mei)國(guo)對(dui)華(hua)出(chu)口(kou)管(guan)製(zhi)政(zheng)策(ce)的(de)不(bu)斷(duan)加(jia)碼(ma)
，大(da)量(liang)的(de)中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)被(bei)列(lie)名(ming)出(chu)口(kou)管(guan)製(zhi)的(de)一(yi)係(xi)列(lie)名(ming)單(dan)中(zhong)
，如(ru)果(guo)沒(mei)有(you)合(he)規(gui)意(yi)識(shi)則(ze)非(fei)常(chang)容(rong)易(yi)在(zai)經(jing)營(ying)過(guo)程(cheng)中(zhong)誤(wu)碰(peng)合(he)規(gui)紅(hong)線(xian)。因(yin)此(ci)中(zhong)國(guo)建(jian)立(li)跨(kua)境(jing)的(de)合(he)規(gui)體(ti)係(xi)，履(lv)行(xing)出(chu)口(kou)管(guan)製(zhi)的(de)合(he)規(gui)義(yi)務(wu)可(ke)能(neng)是(shi)當(dang)前(qian)一(yi)個(ge)比(bi)較(jiao)迫(po)切(qie)的(de)問(wen)題(ti)。