前言

近年來，在“綠水青山就是金山銀山”的政策紅利下
，環保行業倍受各路資本的青睞，環保行業發生的各類投資、並購項目無論從交易數量還是交易規模上都屢創新高。據不完全統計

，2017年全年
，僅A股上市公司公告的我國環保產業的收並購案例達約86起，涉及資金規模約為385億，而2018年
，盡管環保產業並購案例與前一年度基本持平，達到87起，但涉及交易金額高達約565億人民幣[1]，較2017年增長約46.8%。而其中的危廢處置項目更是基於“高門檻、高利潤
、嚴監管
、大缺口”的特點，吸引了大量行業內外資本的湧入。據報道，2017-2018年共發生超過30起危廢並購案
，其中，超過14家行業外上市公司跨入危廢行業。2019年亦有超過10起重大並購案，其中，僅浙富控股收購申聯環保100%股權一項的交易額就達到129.2億元[2]。鑒jian於yu此ci，本ben文wen擬ni綜zong合he對dui實shi務wu中zhong的de一yi些xie具ju體ti案an例li的de分fen析xi和he總zong結jie，在zai對dui實shi務wu中zhong常chang見jian的de投tou資zi危wei廢fei處chu置zhi項xiang目mu的de模mo式shi及ji其qi特te點dian進jin行xing介jie紹shao的de基ji礎chu上shang，對dui相xiang應ying模mo式shi下xia需xu要yao相xiang關guan當dang事shi方fang
，尤you其qi是shi投tou資zi人ren重zhong點dian關guan注zhu的de法fa務wu要yao點dian進jin行xing分fen析xi和he提ti示shi

，以yi供gong相xiang關guan行xing業ye參can與yu者zhe參can考kao。

危廢項目常見的投資模式

   根據危廢項目所處的階段和具體運營模式的不同
，危廢項目投資大體上可以分為三種模式，即投資新建、收shou購gou和he委wei托tuo運yun營ying。其qi中zhong，投tou資zi新xin建jian的de對dui象xiang是shi擬ni建jian設she的de危wei廢fei項xiang目mu，而er收shou購gou和he委wei托tuo運yun營ying的de對dui象xiang通tong常chang是shi已yi經jing運yun營ying或huo即ji將jiang投tou入ru運yun營ying的de危wei廢fei項xiang目mu。三san種zhong投tou資zi模mo式shi具ju體ti介jie紹shao如ru下xia：

● 投資新建

²  投資需求來源

自從2017年生態環保部發布《“十三五”全國危險廢物規範化管理督查考核工作方案》以來
，我國地方各省市基於自身產業特點和危（固）廢(fei)處(chu)置(zhi)需(xu)求(qiu)，相(xiang)應(ying)製(zhi)定(ding)並(bing)出(chu)台(tai)了(le)危(wei)廢(fei)處(chu)置(zhi)規(gui)劃(hua)，用(yong)以(yi)滿(man)足(zu)本(ben)省(sheng)或(huo)本(ben)地(di)區(qu)的(de)危(wei)廢(fei)處(chu)置(zhi)需(xu)求(qiu)
，具(ju)體(ti)形(xing)式(shi)有(you)各(ge)省(sheng)市(shi)的(de)為(wei)廢(fei)處(chu)置(zhi)中(zhong)心(xin)及(ji)與(yu)相(xiang)應(ying)的(de)工(gong)業(ye)園(yuan)區(qu)相(xiang)配(pei)套(tao)建(jian)設(she)的(de)危(wei)廢(fei)處(chu)置(zhi)項(xiang)目(mu)。舉(ju)例(li)來(lai)說(shuo)
，前(qian)者(zhe)如(ru)中(zhong)信(xin)環(huan)境(jing)技(ji)術(shu)投(tou)資(zi)（中國）有限公司擬投資7.2億元人民幣建設的新疆最大危（固）廢棄物綜合處置中心項目[3]，後者如蘇伊士集團與上汽集團及上海化工區在該化工園區內配套建設的危廢處理項目[4]。

²  投資特點

n  建設周期長：通常情況，一個危廢新建項目從前期準備到最終投入運營需要3-5年的時間，時間跨度長。

n  手續繁雜：從項目前期的可行性研究、項目公司的設立，到項目立項
、取得土地使用權及環境影響評價批複，直至最後完成項目環境保護設施竣工驗收
、試運行並最終正式投入運營，其中所需的各項審批、備案等數十項。

n  投入相對較低：鑒(jian)於(yu)目(mu)前(qian)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)對(dui)危(wei)廢(fei)處(chu)置(zhi)項(xiang)目(mu)的(de)估(gu)值(zhi)隨(sui)著(zhe)該(gai)行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度(du)的(de)攀(pan)升(sheng)而(er)水(shui)漲(zhang)船(chuan)高(gao)
，相(xiang)比(bi)收(shou)購(gou)已(yi)經(jing)投(tou)入(ru)運(yun)營(ying)的(de)成(cheng)熟(shu)的(de)危(wei)廢(fei)處(chu)置(zhi)項(xiang)目(mu)而(er)言(yan)
，危(wei)廢(fei)新(xin)建(jian)項(xiang)目(mu)相(xiang)對(dui)較(jiao)低(di)的(de)資(zi)金(jin)投(tou)入(ru)對(dui)於(yu)資(zi)金(jin)不(bu)是(shi)特(te)別(bie)充(chong)裕(yu)的(de)企(qi)業(ye)來(lai)說(shuo)不(bu)失(shi)為(wei)從(cong)事(shi)該(gai)類(lei)服(fu)務(wu)成(cheng)本(ben)相(xiang)對(dui)較(jiao)低(di)的(de)投(tou)資(zi)方(fang)式(shi)。

²  交易模式

根據筆者實際操作過的危廢新建項目的案例，從是否需要經過招投標程序來看，此類項目主要有如下兩種交易模式：

n  不需要經過招投標程序：此類項目通常由地方政府通過招商引資的程序引入綜合的環境服務提供商
，由雙方簽訂《投資協議》後按照協議的約定進行投資。

n  需要經過招投標程序：有些地方政府采取將危廢處置項目通過BOT或者PPP等形式進行公開招標
，通過授予中標方特許經營權的形式引入投資方。在BOT模式下
，政府和企業之間一般簽訂危廢處置設施和設備的BOT項xiang目mu合he同tong，並bing設she置zhi一yi定ding的de特te許xu經jing營ying期qi限xian。特te許xu經jing營ying期qi滿man後hou，項xiang目mu資zi產chan須xu無wu償chang移yi交jiao給gei政zheng府fu。此ci種zhong模mo式shi下xia，項xiang目mu用yong地di一yi般ban采cai用yong由you政zheng府fu無wu償chang劃hua撥bo的de方fang式shi取qu得de。而erPPP模式更強調項目全過程的概念，涉及項目融資
、投資、建設、運營、移交等方麵。

²  需要重點注意的法務要點

n  就非招標項目
，對於投資人來說，需要重點關注投資過程中涉及的相關協議中的法律及商務條款的合規及合理性：如項目公司的公司治理結構是否符合《公司法》及其他相關法律法規的規定、投資方對項目公司是否有控製權及控製權的邊界、項目需要解決的當地就業人數、利稅指標等是否與項目實際情況相符合、項目是否涉及地方政府的優惠政策（如稅費減免、返還
、財政補助、額外獎勵等）以及工程建設的工期及相關手續的辦理時限設置是否合法、合理等
；

n  對於通過招投標並采取諸如BOT、PPP等模式操作的危廢新建項目，需要重點關注其相關BOT或者PPP項目操作的程序是否依法合規、相關協議中的條款是否合規、以及是否足以維護投資人的合法權益等，如BOT項目中相關項目資產的移交條件、移交程序、相關設備等的重置條件，PPP項目是否入庫
、相關協議中是否存在“明股實債”的約定等。

● 並購項目

²  投資需求來源

   duiyuyixieyinzibenyunzuodengdexuyaojixuyunyinglianghaodeweifeichuzhixiangmuyongyichongshiyejideqiyehuozheyixieyinshouweifeixingyedejingqiduxiyinerkuajieerlaidetouzireneryan，binggouchengshudeweifeichuzhiqiyewufeishishixianshangshumudedejiaokuaitujing。biruyajulejituan、園城黃金等。

²  交易模式

   zonghefenxiguoneiweifeixingyedebinggouanli，bunanfaxian，binggoujiaoyidemoshirengyiguquanshougouhezichanshougouweizhu

，qianzhegenjujutidecaozuofangshibutong，baokuoguquanzhuanrang
、增資擴股以及股權轉讓+增資擴股三種模式。

n  股權轉讓模式

根據2019年資本市場危廢並購的統計數據[5]，相對成熟的危廢項目的並

購gou多duo采cai用yong的de交jiao易yi模mo式shi為wei股gu權quan轉zhuan讓rang
，交jiao易yi對dui價jia的de支zhi付fu方fang式shi通tong常chang為wei現xian金jin

，但dan如ru果guo並bing購gou方fang為wei上shang市shi公gong司si，還hai可ke以yi采cai用yong股gu份fen作zuo為wei支zhi付fu的de手shou段duan
，像xiang通tong過guo發fa行xing股gu份fen購gou買mai資zi產chan的de方fang式shi獲huo得de相xiang應ying股gu權quan，典dian型xing的de如ru浙zhe富fu控kong股gu收shou購gou申shen聯lian環huan保bao集ji團tuan100%的股權。

u  投資特點

無論是具備危廢項目專業運營能力的投資人
，亦或是財務投資人、戰zhan略lve投tou資zi人ren，該gai交jiao易yi模mo式shi在zai危wei廢fei項xiang目mu收shou購gou過guo程cheng中zhong均jun較jiao為wei常chang見jian。其qi特te點dian在zai於yu該gai模mo式shi不bu僅jin可ke以yi滿man足zu投tou資zi人ren控kong股gu或huo者zhe參can股gu危wei廢fei項xiang目mu的de需xu求qiu
，危wei廢fei項xiang目mu的de原yuan股gu東dong也ye可ke以yi將jiang其qi所suo持chi有you的de公gong司si全quan部bu或huo股gu權quan通tong過guo轉zhuan讓rang的de方fang式shi變bian現xian，而er因yin根gen據ju公gong允yun的de估gu值zhi方fang式shi確que定ding的de交jiao易yi價jia格ge通tong常chang存cun在zai一yi定ding的de溢yi價jia空kong間jian，所suo以yi原yuan股gu東dong通tong常chang可ke以yi獲huo得de較jiao為wei可ke觀guan的de現xian金jin收shou益yi。

u  需要重點注意的法務要點

1、    明確具體交易中所使用的估值方法及其概念，並在具體交易中將

其準確轉化為法律的概念並予以準確表述。比如環保項目中評估項目價值經常使用的估值方法有P/E估值法、資產法及現金流貼現法，而在具體交易協議中，尤其需要關注項目估值、股權價值等概念之間的關係與區別，否則極易造成重大的交易損失；

2、    通過控製股權轉讓對價的支付節奏最大程度排除或降低項目的

交易及法律風險：通tong過guo股gu權quan轉zhuan讓rang方fang式shi收shou購gou危wei廢fei項xiang目mu時shi
，基ji於yu危wei廢fei項xiang目mu所suo處chu的de階jie段duan以yi及ji對dui目mu標biao項xiang目mu盡jin職zhi調tiao查zha過guo程cheng中zhong發fa現xian的de風feng險xian，投tou資zi人ren需xu注zhu意yi在zai具ju體ti的de交jiao易yi中zhong根gen據ju雙shuang方fang協xie商shang的de情qing況kuang通tong過guo給gei股gu權quan轉zhuan讓rang對dui價jia的de支zhi付fu設she置zhi必bi要yao的de支zhi付fu條tiao件jian或huo者zhe采cai取qu分fen期qi支zhi付fu等deng方fang式shi來lai達da到dao控kong製zhi交jiao易yi風feng險xian或huo者zhe促cu進jin交jiao易yi實shi施shi的de目mu的de，比bi如ru取qu得de項xiang目mu核he準zhun及ji必bi要yao的de環huan評ping批pi複fu、對應的土地使用權、業務所需的危廢經營許可證
、目標公司的債務清償等都可以考慮作為具體的支付節點；

3、    合理設置對賭與退出條款：雖然《全國法院民商事審判工作會議

紀要》（法[2019]254號）（以下簡稱“《九民紀要》”）肯ken定ding了le投tou資zi人ren與yu目mu標biao公gong司si對dui賭du的de有you效xiao性xing，但dan鑒jian於yu同tong目mu標biao公gong司si對dui賭du所suo需xu的de公gong司si後hou續xu減jian資zi程cheng序xu的de履lv行xing可ke行xing性xing受shou製zhi於yu公gong司si現xian有you表biao決jue製zhi度du的de規gui定ding，即ji便bian投tou資zi人ren與yu目mu標biao公gong司si設she定ding了le對dui賭du條tiao款kuan


，最zui終zhong能neng否fou如ru約yue實shi現xian尚shang存cun在zai較jiao大da的de不bu確que定ding性xing
，故gu實shi踐jian中zhong

，仍reng建jian議yi危wei廢fei項xiang目mu的de投tou資zi人ren與yu該gai項xiang目mu的de控kong股gu股gu東dong及ji/huoshijikongzhirenjinxingduidu

，biyaoshikeyoumubiaogongsiweicitigongdanbao。erduiyuweilaifazhancunzaijiaodabuquedingdeweifeixiangmu，touzirenyingzhuyishezhibiyaodetuichutiaokuan
，tongguoyuangudonghuigouguquanhuozhezaimubiaogongsizhangchengzhongyuedingteshubiaojuequanquebaomubiaogongsijianzichengxudeshunlijinxingdengfangshilaijianshaoweilaikenengchuxiandesunshidekuoda；

4
、    實務中
，因危廢項目公司的股東多為自然人

，而在轉讓方為自然

人ren的de情qing況kuang下xia，股gu權quan轉zhuan讓rang會hui產chan生sheng較jiao多duo的de個ge人ren所suo得de稅shui
，這zhe部bu分fen稅shui費fei的de承cheng擔dan往wang往wang也ye是shi交jiao易yi雙shuang方fang較jiao為wei關guan注zhu的de。為wei了le避bi免mian在zai交jiao易yi過guo程cheng中zhong因yin稅shui費fei等deng問wen題ti發fa生sheng的de協xie議yi的de變bian更geng，建jian議yi在zai簽qian訂ding最zui終zhong的de股gu權quan轉zhuan讓rang協xie議yi前qian即ji對dui此ci進jin行xing協xie商shang並bing做zuo好hao稅shui務wu籌chou劃hua。

n  增資擴股模式

u 投資特點

區(qu)別(bie)於(yu)股(gu)權(quan)轉(zhuan)讓(rang)模(mo)式(shi)中(zhong)投(tou)資(zi)人(ren)需(xu)要(yao)支(zhi)付(fu)給(gei)轉(zhuan)讓(rang)方(fang)相(xiang)應(ying)的(de)股(gu)權(quan)對(dui)價(jia)，以(yi)此(ci)作(zuo)為(wei)獲(huo)得(de)控(kong)股(gu)或(huo)參(can)股(gu)危(wei)廢(fei)項(xiang)目(mu)的(de)條(tiao)件(jian)
，通(tong)過(guo)認(ren)購(gou)增(zeng)資(zi)的(de)形(xing)式(shi)投(tou)資(zi)危(wei)廢(fei)項(xiang)目(mu)
，因(yin)交(jiao)易(yi)的(de)主(zhu)要(yao)相(xiang)對(dui)方(fang)為(wei)危(wei)廢(fei)項(xiang)目(mu)公(gong)司(si)，投(tou)資(zi)人(ren)認(ren)購(gou)項(xiang)目(mu)公(gong)司(si)的(de)增(zeng)資(zi)後(hou)，不(bu)僅(jin)可(ke)以(yi)最(zui)大(da)程(cheng)度(du)實(shi)現(xian)該(gai)項(xiang)目(mu)公(gong)司(si)融(rong)資(zi)的(de)需(xu)求(qiu)，也(ye)可(ke)以(yi)更(geng)好(hao)的(de)綁(bang)定(ding)原(yuan)股(gu)東(dong)，共(gong)同(tong)為(wei)該(gai)項(xiang)目(mu)公(gong)司(si)未(wei)來(lai)的(de)發(fa)展(zhan)努(nu)力(li)。根(gen)據(ju)筆(bi)者(zhe)參(can)與(yu)的(de)數(shu)起(qi)危(wei)廢(fei)項(xiang)目(mu)收(shou)購(gou)案(an)例(li)來(lai)看(kan)，投(tou)資(zi)人(ren)通(tong)常(chang)會(hui)基(ji)於(yu)如(ru)下(xia)理(li)由(you)選(xuan)擇(ze)采(cai)用(yong)增(zeng)資(zi)擴(kuo)股(gu)的(de)方(fang)式(shi)投(tou)資(zi)危(wei)廢(fei)項(xiang)目(mu)：

1
、    項目存在融資需求，但投資人和危廢項目原股東均看好項目未來

deshouyi，qieweifeixiangmuyuangudongweidasuantongguochushoubufenguquanhuanquduanqishouyierfangqiweilaigengdadeshouyi，biruyixieshangweiqudexiangmusuoxutudishiyongquanhuozhehuanpingpifudengxiangduibijiaozaoqideweifeixiangmu，huozhejiyuxianyouxiangmujigaihuokuodazaishengchandengcunzairongzixuqiudexiangmu；

2、    投資人對危廢及其細分領域並不十分熟悉，但看中其未來的發展

qianjing，yingliyuqijiaohao。weici，tongguoyuweifeixiangmuyuangudongdeliyibangdingdefangshigongtongcujinxiangmuchenggong
，biruyixieweifeiziyuanhuaxiangmu，qiqianduandeweifeichuzhishichuantongdeweifeiyewu
，erhouduan，genjuziyuanhuachanpindezhongleidebutongkenengshejizhongjinshuhuozhongyaohuagongyuanliaodengdedazongjiaoyi，ercileijiaoyiyinshoushichangyingxiangjiaoda
，suoyizhengtijiaoyifengxianyaobidanchundeweifeichuzhixiangmugao。

u  需要重點注意的法務要點

1、通過控製增資款的支付節奏及用途等最大程度排除或降低交易過程中

可能發生的商業、法律及財務風險：與本文在股權轉讓模式中需要重點注意的法務問題2相類似，在實務中
，投資人可以通過為增資設置特定的前提條件、分批增資及明確所增資金的具體用途（如是否可以用於償還公司負債等）等deng方fang式shi來lai控kong製zhi交jiao易yi過guo程cheng中zhong的de資zi金jin風feng險xian
，一yi方fang麵mian可ke以yi增zeng強qiang自zi身shen對dui擬ni增zeng資zi的de目mu標biao公gong司si的de控kong製zhi力li，另ling一yi方fang麵mian也ye可ke以yi避bi免mian所suo投tou資zi金jin被bei目mu標biao公gong司si另ling作zuo他ta用yong，造zao成cheng投tou資zi損sun失shi；

2
、對於目標公司在增資前已存在的風險負擔應同原股東及/公司明確各

自zi承cheng擔dan的de責ze任ren邊bian界jie及ji範fan圍wei，尤you其qi是shi涉she及ji到dao以yi目mu標biao公gong司si作zuo為wei責ze任ren承cheng擔dan主zhu體ti的de金jin錢qian給gei付fu之zhi債zhai
，因yin增zeng資zi後hou投tou資zi人ren對dui外wai同tong目mu標biao公gong司si的de原yuan股gu東dong共gong同tong承cheng擔dan責ze任ren，但dan對dui內nei而er言yan
，是shi否fou需xu要yao根gen據ju具ju體ti引yin起qi責ze任ren承cheng擔dan的de事shi由you是shi發fa生sheng在zai增zeng資zi前qian還hai是shi增zeng資zi後hou而er對dui實shi際ji的de責ze任ren承cheng擔dan主zhu體ti有you所suo區qu分fen，則ze是shi需xu要yao投tou資zi人ren同tong目mu標biao公gong司si原yuan股gu東dong進jin行xing協xie商shang確que定ding的de
；

對於一些跨界對危廢項目進行並購的財務投資人而言

，還需要重點關

注相關投資協議中對於對賭和退出條款的設計，具體可以參考本文在股權轉讓模式中需要重點注意的法務問題3。

n  股權轉讓+增資模式

u  投資特點

該(gai)種(zhong)交(jiao)易(yi)模(mo)式(shi)既(ji)可(ke)以(yi)滿(man)足(zu)原(yuan)股(gu)東(dong)通(tong)過(guo)出(chu)售(shou)全(quan)部(bu)或(huo)部(bu)分(fen)股(gu)權(quan)變(bian)現(xian)的(de)需(xu)求(qiu)，同(tong)時(shi)
，對(dui)目(mu)標(biao)公(gong)司(si)的(de)增(zeng)資(zi)擴(kuo)股(gu)也(ye)可(ke)以(yi)保(bao)障(zhang)目(mu)標(biao)公(gong)司(si)的(de)後(hou)續(xu)運(yun)營(ying)資(zi)金(jin)充(chong)足(zu)，可(ke)謂(wei)一(yi)舉(ju)兩(liang)得(de)。

u  需要重點注意的法務要點

1


、 合理設置受讓股權的比例和認購增資的金額：zuoweitouzirenlaishuo
，weihuodefuhejiaoyimudedemubiaogongsixiangyingguquanfene

，xuyaozonghejiaoyixiangduifangdejutixuqiujinxingjiaoyifangandesheji，duiyutongshijuyouguquanbianxianjixiangmurongzixuqiushi，ruhehelishezhierzhedebilibujinshiguantouzirendezijinanquan，yeguanxidaonitouzideweifeixiangmuweilaideshouyiyuqijifengxianfudan。jubizhesuozhi
，shiwuzhong，duoshutouzirenqingxiangyujinkenengjiangdiguquanzhuanrangdebilierzengjiazengzidejine；

2、 注意股權轉讓方與目標公司原股東（如有）以yi及ji投tou資zi人ren之zhi間jian的de責ze任ren承cheng擔dan邊bian界jie及ji範fan圍wei，如ru股gu權quan轉zhuan讓rang方fang已yi通tong過guo出chu售shou其qi持chi有you的de目mu標biao公gong司si股gu權quan而er徹che底di退tui出chu目mu標biao公gong司si
，對dui於yu因yin其qi存cun在zai時shi而er發fa生sheng的de目mu標biao公gong司si的de相xiang關guan責ze任ren承cheng擔dan也ye許xu需xu要yao其qi他ta原yuan股gu東dong為wei其qi承cheng擔dan或huo者zhe提ti供gong必bi要yao的de擔dan保bao。

n  資產收購模式

u  投資特點

實務中
，通過資產收購的方式投資危廢項目的案例較少，實踐中的成功率也不高。通常情況下，采取這種方式的主要有兩種情形：1、目標公司的組織形式無法滿足股權並購的要求，比如合夥企業或者未經過改製的部分企業；2、mubiaogongsicunzaibuquedingdeqianzaifalvfengxian，birulishishangyintianzaihuoyiwaishigudengzaochenggongsiyuanshiziliaoyanzhongqueshi，wufajinxingyouxiaofengxianpingguzuoyedexiangmu。

u 需要重點注意的法務要點

1、交易方式的選擇：常見的方式有資產轉讓或者以資產出資，將原危廢企業名下的資產、業務、資質、人員

、債(zhai)權(quan)債(zhai)務(wu)等(deng)過(guo)渡(du)到(dao)受(shou)讓(rang)方(fang)名(ming)下(xia)
，尤(you)其(qi)在(zai)交(jiao)易(yi)前(qian)要(yao)注(zhu)意(yi)確(que)認(ren)根(gen)據(ju)項(xiang)目(mu)所(suo)在(zai)地(di)的(de)具(ju)體(ti)操(cao)作(zuo)規(gui)範(fan)，原(yuan)危(wei)廢(fei)處(chu)置(zhi)項(xiang)目(mu)的(de)相(xiang)關(guan)證(zheng)照(zhao)等(deng)能(neng)否(fou)以(yi)及(ji)如(ru)何(he)實(shi)現(xian)向(xiang)受(shou)讓(rang)方(fang)的(de)平(ping)穩(wen)過(guo)渡(du);

2
、交易產生的相應稅負：guquanzhuanrangdeqingkuangxia，shourangfangtongchangzhixujiaonawanfenzhiwudeyinhuashui，erzaizichanzhuanrangdeqingkuangxia，chuleqianshuyinhuashuiwai，ruguobeishourangdezichanzhongbaokuotudishiyongquanhefangwude，shourangfanghaixujiaona3%-5%的契稅，交易成本相對較高。

● 委托運營

²  投資需求來源

   對(dui)於(yu)一(yi)些(xie)已(yi)經(jing)建(jian)成(cheng)但(dan)尚(shang)未(wei)取(qu)得(de)危(wei)廢(fei)經(jing)營(ying)許(xu)可(ke)證(zheng)的(de)危(wei)廢(fei)項(xiang)目(mu)，或(huo)者(zhe)資(zi)產(chan)權(quan)屬(shu)方(fang)危(wei)廢(fei)處(chu)置(zhi)項(xiang)目(mu)的(de)經(jing)營(ying)管(guan)理(li)經(jing)驗(yan)不(bu)足(zu)，或(huo)者(zhe)需(xu)要(yao)資(zi)金(jin)支(zhi)持(chi)以(yi)完(wan)成(cheng)危(wei)廢(fei)處(chu)置(zhi)設(she)施(shi)建(jian)設(she)的(de)項(xiang)目(mu)，危(wei)廢(fei)項(xiang)目(mu)的(de)權(quan)利(li)方(fang)或(huo)出(chu)於(yu)盡(jin)早(zao)實(shi)現(xian)項(xiang)目(mu)的(de)盈(ying)利(li)或(huo)出(chu)於(yu)運(yun)營(ying)安(an)全(quan)、zhiliangdengdekaolv，jiangweifeixiangmudeshijiyunyingweituogeizhuanyedeweifeichuzhigongsijinxing，bingzhifuxiangyingdeweituofeiyong。biruyixiedifangdegufeichuzhizhongxinhuozhezhengfuzhudaodehuagongyuanqupeitaodeweifeichuzhizhongxindeng。

²  投資特點

與(yu)投(tou)資(zi)新(xin)建(jian)項(xiang)目(mu)或(huo)者(zhe)股(gu)權(quan)並(bing)購(gou)危(wei)廢(fei)項(xiang)目(mu)不(bu)同(tong)，此(ci)種(zhong)投(tou)資(zi)模(mo)式(shi)通(tong)常(chang)無(wu)需(xu)較(jiao)大(da)的(de)前(qian)期(qi)資(zi)金(jin)投(tou)入(ru)，同(tong)時(shi)

，因(yin)該(gai)類(lei)委(wei)托(tuo)的(de)主(zhu)體(ti)通(tong)常(chang)是(shi)政(zheng)府(fu)方(fang)或(huo)者(zhe)政(zheng)府(fu)方(fang)授(shou)權(quan)的(de)單(dan)位(wei)
，所(suo)以(yi)從(cong)項(xiang)目(mu)手(shou)續(xu)上(shang)相(xiang)對(dui)完(wan)善(shan)，即(ji)便(bian)需(xu)要(yao)另(ling)行(xing)辦(ban)理(li)，所(suo)需(xu)要(yao)的(de)時(shi)間(jian)也(ye)相(xiang)對(dui)較(jiao)短(duan)。此(ci)外(wai)，此(ci)類(lei)項(xiang)目(mu)通(tong)常(chang)對(dui)受(shou)托(tuo)方(fang)的(de)資(zi)質(zhi)、運營能力
、股東背景、過往業績、信用評價等有嚴格的要求，總體上門檻較高。

²  交易模式

   通常來說，此種交易主要基於危廢項目的權利方與受托方簽訂《委托運營協議》，對雙方在委托運營期間的權利、義務、收益分配、責任承擔等進行約定並據此遵照執行。

²  需要重點注意的法務要點

n  投資前須厘清項目相關資產的權屬，避免後續資產難以分割：實務中，

地di方fang政zheng府fu作zuo為wei委wei托tuo方fang通tong常chang會hui給gei投tou資zi人ren附fu加jia額e外wai的de受shou托tuo條tiao件jian，比bi如ru要yao求qiu受shou托tuo方fang墊dian資zi先xian行xing建jian設she危wei廢fei相xiang關guan設she施shi後hou，方fang可ke委wei托tuo運yun營ying危wei廢fei項xiang目mu等deng
，而er如ru果guo在zai相xiang關guan設she施shi建jian設she未wei明ming確que相xiang關guan資zi產chan的de後hou續xu處chu置zhi方fang法fa等deng（比如在政府所有的工業用地上建設危廢處置設施，因土地使用權無法進行變更

，從而無法辦理相關建築物或構築物的產權證的情況）
，一旦委托經營期限屆滿，相關資產的剝離及其殘值的返還等都將給委托雙方帶來諸多不便，需要在投資前進行詳細的規劃的和安排；

n  明確各方權利義務：委托經營過程中，作為投資人需要重點關注危廢項

目運營權利是否充分
、項目的收費權、委wei托tuo費fei用yong的de支zhi付fu以yi及ji委wei托tuo方fang對dui於yu該gai項xiang目mu安an全quan合he規gui運yun營ying所suo應ying提ti供gong的de必bi要yao協xie助zhu是shi否fou完wan備bei等deng，而er作zuo為wei委wei托tuo方fang

，則ze更geng多duo的de需xu要yao關guan注zhu危wei廢fei項xiang目mu是shi否fou合he規gui運yun營ying、其監督和指導的權利是否可以實現、項目費用的支出等是否公開、透明以及一旦發生問題時的責任承擔等。

結語

從法律風險防範的角度，一次成功的投資不僅需要明晰交易模式和相關注意點
，還需要通過詳細的盡職調查
、chusedeshangyetanpanjishenmidehetongtiaokuanshejidengduiqijiankenengcunzaidefalvfengxianjinxingshibieheyouxiaopaichu

，huoshizuidachengdujiangdifengxianfashengdekenengxing，yicibaozhangjiaoyideanquanhejiaoyimudedezuizhongshixian。benwennipaozhuanyinyu，gongxiangguanxingyecanyuzhedengcankao。

[1] 《565億！多維度解析2018環境產業並購邏輯》，網址：http://www.hbzhan.com/news/detail/128001.html

[2] 《危廢官方數據出爐 並購凸顯行業高景氣》，網址：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200115/1036646.shtml

[3] http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200220/1045622.shtml

[4] http://huanbao.bjx.com.cn/news/20191221/1030333.shtml

[5] 危廢官方數據出爐 並購凸顯行業高景氣。網址：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20200115/1036646.shtml