中國證券監督管理委員會（以下簡稱“證監會”）於2018年3月30日發布《證券公司股權管理規定》（征求意見稿）（以下簡稱“征求意見稿”）向社會公開征求意見，對證券公司股東尤其是控股股東提出了嚴格要求。經過逾一年的征求意見和修訂，2019年7月5日證監會正式發布《證券公司股權管理規定》和《關於實施<證券公司股權管理規定>有關問題的規定》（以下簡稱“配套規定”），並同時宣布重啟內資證券公司設立審批。
相比於征求意見稿，此次正式發布的《證券公司股權管理規定》中明確對證券公司進行分類管理，取消了“一刀切”的控股股東高門檻，下調了綜合類證券公司的控股股東、主要股東資產規模和營業收入要求，調整了單個非金融企業實際控製證券公司股權比例的要求。本文結合證監會正式發布的《證券公司股權管理規定》及其配套規定中的相關規定，對其中涉及證券公司控股股東及實際控製人的規限予以梳理，以饗讀者。
一、股東分類及主體資質
（一）股東分類
與《征求意見稿》將證券公司的股東劃分為控股股東、主要股東、持有證券公司5%以上股權的股東、持有證券公司5%以下股權的股東四類，並直接采用一刀切的方式規定主體資質不同，《證券公司股權管理規定》第十一條中對從事具有顯著杠杆性質業務，且多項業務之間存在交叉風險的證券公司的主要股東和控股股東提出了附加要求，《證監會有關負責人就<證券公司股權管理規定>有關問題答記者問》中，結合前述業務特性，首次明確證券公司分為專業類證券公司（指從事常規傳統證券業務（如證券經紀、證券投資谘詢、財務顧問、證券承銷與保薦、證券自營等）的證券公司）和綜合類證券公司（指從事的業務具有顯著杠杆性質且多項業務之間存在交叉風險的證券公司，其業務範圍除傳統證券業務外，還包括股票期權做市、場外衍生品、股票質押回購等複雜業務）。
《證券公司股權管理規定》及其配套規定中，分別對專業類證券公司和綜合類證券公司控股股東及實際控製人資質提出了要求，詳見下述內容。
（二）控股股東主體資質要求
《證券公司股權管理規定》jiqipeitaoguidingdierzhangdishitiaozhongduizhuanyeleizhengquangongsikonggugudongyingmanzudetiaojianyuyilexihuamingque，tongshidishiyitiaozhongjinyibutichuduizongheleizhengquangongsikonggugudongdezizhiyaoqiu。
1、專業類證券公司控股股東應滿足的條件
（1）自身及所控製的機構信譽良好，最近3年無重大違法違規記錄或重大不良誠信記錄；不存在因故意犯罪被判處刑罰、刑罰執行完畢未逾 3 年的情形；沒有因涉嫌重大違法違規正在被調查或處於整改期間；
（2）不存在長期未實際開展業務、停業、破產清算、治理結構缺失、內部控製失效等影響履行股東權利和義務的情形；不存在可能嚴重影響持續經營的擔保、訴訟、仲裁或者其他重大事項；
（3）股權結構清晰，逐層穿透至最終權益持有人；股權結構中原則不允許存在理財產品，中國證監會認可的情形除外；
（4）自身及所控製的機構不存在因不誠信或者不合規行為引發社會重大質疑或產生嚴重社會負麵影響且影響尚未消除的情形；不存在對所投資企業經營失敗負有重大責任未逾3年的情形；
（5）不存在淨資產低於實收資本50%的情形；
（6）不存在或有負債達到淨資產50%的情形；
（7）不存在不能清償到期債務的情形；
（8）淨資產不低於2億元人民幣，財務狀況良好，具有持續盈利能力，資產負債和杠杆水平適度，具備與證券公司經營業務相匹配的持續資本補充能力；
（9）公司治理規範，管理能力達標，風險管控良好；
（10）開展金融相關業務經驗與證券公司業務範圍相匹配，能夠為提升證券公司的綜合競爭力提供支持；
（11）對證券公司可能發生風險導致無法正常經營的情況，製定合理有效的風險處置預案；
（12）入股證券公司與其長期戰略協調一致，有利於服務其主營業務發展；
（13）對完善證券公司治理結構、推動證券公司長期發展有切實可行的計劃安排；
（14）對保持證券公司經營管理的獨立性和防範風險傳遞、不當利益輸送，有明確的自我約束機製；
（15）中國證監會基於審慎監管原則規定的其他條件。
2、綜合類證券公司控股股東應滿足的條件
針對綜合類證券公司控股股東，除應滿足上述專業類證券公司控股股東應滿足的全部條件外，還應當滿足下述條件：
（16）最近3年持續盈利，不存在未彌補虧損；
（17）最近3年長期信用均保持在高水平，最近3年規模、收入、利潤、市場占有率等指標居於行業前列；
（18）總資產不低於500億元人民幣，淨資產不低於200億元人民幣；
（19）核心主業突出，主營業務最近5年持續盈利。
上述要求中，將控股股東股權結構（逐層穿透至最終權益持有人）清晰；股權結構中不存在理財產品作為控股股東主體資質條件之一予以明確。同時，《征求意見稿》中原關於股東資質條件的“特別規定”一節的部分內容予以了保留，包括證券公司股東中的單個有限合夥控製證券公司的股權比例不得達到5%（但證監會認可情形除外）；負責執行有限合夥企業事務的普通合夥人應當符合上述（1）至（4）以及中國證監會基於審慎監管原則規定的其他條件；兩個以上有限合夥企業的執行事務合夥人或者第一大有限合夥人相同或者存在其他關聯關係、一致行動人關係的，持股比例合並計算。就前述穿透核查、合he並bing計ji算suan有you限xian合he夥huo型xing股gu東dong持chi股gu比bi例li等deng證zheng監jian會hui新xin的de監jian管guan規gui定ding，與yu其qi他ta金jin融rong監jian管guan部bu門men對dui金jin融rong機ji構gou的de監jian管guan要yao求qiu相xiang匹pi配pei。惟wei就jiu公gong司si製zhi基ji金jin入ru股gu證zheng券quan公gong司si且qie委wei托tuo基ji金jin管guan理li人ren管guan理li證zheng券quan公gong司si股gu權quan的de情qing形xing提ti出chu新xin的de監jian管guan要yao求qiu，要yao求qiu該gai基ji金jin應ying屬shu於yu政zheng府fu實shi際ji控kong製zhi的de產chan業ye投tou資zi基ji金jin且qie已yi經jing國guo家jia有you關guan部bu門men備bei案an登deng記ji，並bing參can照zhao適shi用yong有you限xian合he夥huo的de規gui定ding。
（三）實際控製人資質要求
《證券公司股權管理規定》第十三條中，對證券公司的實際控製人應滿足的資質條件予以了規定：
（1）自身及所控製的機構信譽良好，最近3年無重大違法違規記錄或重大不良誠信記錄；不存在因故意犯罪被判處刑罰、刑罰執行完畢未逾3年的情形；沒有因涉嫌重大違法違規正在被調查或處於整改期間；
（2）不存在長期未實際開展業務、停業、破產清算、治理結構缺失、內部控製失效等影響履行股東權利和義務的情形；不存在可能嚴重影響持續經營的擔保、訴訟、仲裁或者其他重大事項；
（3）股權結構清晰，逐層穿透至最終權益持有人；股權結構中原則不允許存在理財產品，中國證監會認可的情形除外；
（4）自身及所控製的機構不存在因不誠信或者不合規行為引發社會重大質疑或產生嚴重社會負麵影響且影響尚未消除的情形；不存在對所投資企業經營失敗負有重大責任未逾3年的情形；
（5）不存在淨資產低於實收資本50%的情形；
（6）不存在或有負債達到淨資產50%的情形；
（7）不存在不能清償到期債務的情形；
（8）對證券公司可能發生風險導致無法正常經營的情況，製定合理有效的風險處置預案；
（9）對完善證券公司治理結構、推動證券公司長期發展有切實可行的計劃安排；
（10）對保持證券公司經營管理的獨立性和防範風險傳遞、不當利益輸送，有明確的自我約束機製；
（11）中國證監會基於審慎監管原則規定的其他條件。
基於上述，《證券公司股權管理規定》從機構信譽、公司治理、股權結構、內部控製、主要財務指標、業務經驗以及對證券公司的資本補充及風險處置能力等方麵對控股股東的資質提出了具體的要求；同時除業務經驗外，亦從前述各方麵對實際控製人提出了要求。
二、股權管理與限製
本次《證券公司股權管理規定》中從“兩參一控”、股權代持及委托管理、股權質押、持股比例等方麵，對證券公司股東所持有的證券公司股權提出了限製性規定：
（一）對“兩參一控”的要求
根據《證券公司股權管理規定》第二十四條的規定，證券公司股東以及股東的控股股東、實際控製人參股證券公司的數量不得超過2家，其中控製證券公司的數量不得超過1家。但下列情形不計入參股、控製證券公司的數量範圍：
（1）直接持有及間接控製證券公司股權比例低於5%；
（2）通過所控製的證券公司入股其他證券公司；
（3）證券公司控股其他證券公司；
（4）為實施證券公司並購重組所做的過渡期安排；
（5）國務院授權持有證券公司股權；
（6）中國證監會認定的其他情形。
（二）對代持及委托管理的限製
根據《證券公司股權管理規定》第三十條第（六）xiangjidisanshiertiaoyaoqiu，zhengquangongsigudongjiqishijikongzhirenbudeweijingpizhun，weituotarenhuojieshoutarenweituochiyouhuoguanlizhengquangongsiguquan，bianxiangjieshouhuorangduzhengquangongsiguquandekongzhiquan。renhedanweihuozhegerenweijingpizhun，weituotarenhuozhejieshoutarenweituochiyouhuozheguanlizhengquangongsideguquan，huozherengou、受讓或者實際控製證券公司的股權的，中國證監會或其派出機構依照《證券公司監督管理條例》第八十六條的規定處理。
（三）股權質押的限製
《證券公司股權管理規定》第二十六條要求，證券公司股東在股權鎖定期滿後，證券公司股東質押所持證券公司的股權比例不得超過所持該證券公司股權比例的50%。股(gu)東(dong)質(zhi)押(ya)所(suo)持(chi)證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)股(gu)權(quan)的(de)，不(bu)得(de)損(sun)害(hai)其(qi)他(ta)股(gu)東(dong)和(he)證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)的(de)利(li)益(yi)，不(bu)得(de)惡(e)意(yi)規(gui)避(bi)股(gu)權(quan)鎖(suo)定(ding)期(qi)要(yao)求(qiu)，不(bu)得(de)約(yue)定(ding)由(you)質(zhi)權(quan)人(ren)或(huo)其(qi)他(ta)第(di)三(san)方(fang)行(xing)使(shi)表(biao)決(jue)權(quan)等(deng)股(gu)東(dong)權(quan)利(li)，也(ye)不(bu)得(de)變(bian)相(xiang)轉(zhuan)移(yi)證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)股(gu)權(quan)的(de)控(kong)製(zhi)權(quan)。
（四）持股比例的限製
《證券公司股權管理規定》第十六條要求，單個非金融企業實際控製證券公司股權的比例原則上不得超過50%，同時配套規定中明確，《證券公司股權管理規定》施行前，非金融企業實際控製證券公司股權比例超過50%的，《證券公司股權管理規定》施行後，原則上不得繼續增持證券公司股權比例。
基於上述限製性規定，本所律師認為證監會並未要求非金融企業於《證券公司股權管理規定》實施後降低對證券公司的持股比例至50%以下，僅明確不得繼續增持。對於控股股東持股比例超過50%的證券公司而言，如未來擬引入其他外部投資者進而稀釋控股股東的持股比例，該等股權比例的稀釋在一定程度上是不可逆的。
三、內部管理
本次正式發布的《證券公司股權管理規定》與《征求意見稿》起草思路基本保持了一致，從對證券公司的外部監管與內部管理相結合的角度，對證券公司實現全過程監管的思路。《證券公司股權管理規定》第三章“股權管理要求”中從內部管理的角度，對股東責任與行為限製提出如下要求：
（一）內部管理要求
《證券公司股權管理規定》第二十八條中明確要求證券公司應當將股東的權利義務、股權鎖定期、股權管理事務責任人等關於股權管理的監管要求寫入公司章程，並在公司章程中載明下列內容：
（1）主要股東、控股股東應當在必要時向證券公司補充資本；
（2）應經但未經監管部門批準或未向監管部門備案的股東，或者尚未完成整改的股東，不得行使股東會召開請求權、表決權、提名權、提案權、處分權等權利；
（3）存在虛假陳述、濫用股東權利或其他損害證券公司利益行為的股東，不得行使股東會召開請求權、表決權、提名權、提案權、處分權等權利；
（4）發生違反法律、行政法規和監管要求等與股權管理事務相關的不法或不當行為，對股東、證券公司、股權管理事務責任人及相關人員的處理措施。
配套規定中同時明確，證券公司章程不符合《證券公司股權管理規定》第二十八條規定的，原則上應當自《證券公司股權管理規定》施行之日起1年內，修改公司章程，並報住所地中國證監會派出機構審核。
（二）行為限製
《證券公司股權管理規定》第三十條中，對控股股東及實際控製人行為作出了限製性規定，證券公司的股東及其實際控製人不得有下列行為：
（1）虛假出資、出資不實、抽逃出資或者變相抽逃出資；
（2）違反法律、行政法規和公司章程的規定幹預證券公司的經營管理活動；
（3）濫用權利或影響力，占用證券公司或者客戶的資產，進行利益輸送，損害證券公司、其他股東或者客戶的合法權益；
（4）違規要求證券公司為其或其關聯方提供融資或者擔保，或者強令、指使、協助、接受證券公司以其證券經紀客戶或者證券資產管理客戶的資產提供融資或者擔保；
（5）與證券公司進行不當關聯交易，利用對證券公司經營管理的影響力獲取不正當利益；
（6）未經批準，委托他人或接受他人委托持有或管理證券公司股權，變相接受或讓渡證券公司股權的控製權；
（7）中國證監會規定禁止的其他行為。
四、外部監管要求
《證券公司股權管理規定》第四章“罰則”中，從外部監管的角度，明確了股東因其行為而可能承擔的相關不利後果：
1、因證券公司股東及其實際控製人直接違反股權管理規定的後果
《證券公司股權管理規定》第三十八條規定，證券公司及其股東、股東的實際控製人或其他相關主體違反本規定，《證券法》《證券公司監督管理條例》等法律、行政法規沒有規定相應處理措施或罰則的，中國證監會或其派出機構可以采取責令改正、監管談話、出具警示函、責令公開說明，責令定期報告等監管措施；對直接負責的董事、監事、高級管理人員和其他責任人員，可以采取責令改正、監管談話、出具警示函、責令參加培訓、認定為不適當人選等監管措施；並可以視情節對相關主體處以警告、3萬元以下罰款；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關。
《證券公司股權管理規定》第三十五條規定，證券公司或其股東、實際控製人違反規定，未按規定報告有關事項，或者報送的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，中國證監會或其派出機構依照《證券法》第二百二十二條的規定處理。
2、因證券公司股東、實際控製人等行為致使證券公司產生運營風險的後果
《證券公司股權管理規定》第三十七條規定，證券公司及其股東、股東的實際控製人或其他相關主體違反本規定，致使證券公司治理結構不健全、內部控製不完善、經營管理混亂、違法違規的，中國證監會或其派出機構應當依照《證券公司監督管理條例》第七十條的規定處理；致使證券公司風險控製指標不符合規定，嚴重危及證券公司穩健運行、損害客戶合法權益的，依照《證券法》第一百五十條的規定處理；致使證券公司違法經營或者出現重大風險的，依照《證券法》第一百五十三條的規定處理。
3、證券公司違規為證券公司股東或關聯人提供擔保的後果
《證券公司股權管理規定》第三十六條規定，證券公司違規為其股東或者股東的關聯人提供融資或者擔保的，中國證監會或其派出機構依照《證券法》第二百二十二條的規定處理。
證券公司的股東及其實際控製人強令、指使、協助、接受證券公司以證券經紀客戶或者證券資產管理客戶的資產提供融資或者擔保的，中國證監會或其派出機構依照《證券公司監督管理條例》第八十六條的規定處理。
五、其他
除上述內容外，《配套規定》主要對證券公司變更注冊資本、股權、持有證券公司5%以上股權的實際控製人等事宜所涉及的應當向中國證監會提交的申報文件一並予以了規定。
六、總結
《證券公司股權管理規定》從機構信譽、公司治理、股權結構、內部控製、主要財務指標、業務支持度以及資本補充、風險處置能力等多方麵對證券公司控股股東提出了要求，且在配套規定中要求存量股東配合證券公司對照《證券公司股權管理規定》進行自查。
但相比於此前的《征求意見稿》，正式發布的《證券公司股權管理規定》duicaiwuzhibiaodeyaoqiubiaozhunyijingjiehemuqianzhengquangongsikonggugudongheshijikongzhirendeshijiqingkuangjinxinglexiatiao，tongshipeitaoguidingzhongduiguoduqijinxinglemingqueanpai，duicunlianggudongzhongcunzailicaichanpin，youxianhehuoqiye、公司製基金持股比例超過5%的，要求在相關產品、有限合夥企業、公司製基金到期後6個月內完成規範；對綜合類證券公司存量股東不符合《證券公司股權管理規定》所要求的特殊資質的，給予了5年的過渡期安排。即使5年後仍未達到要求的，則該綜合類證券公司將轉換為專業類證券公司，亦不影響該證券公司開展證券經紀、證券投資谘詢、財務顧問、證券承銷與保薦等常規證券業務，惟不得繼續開展具有顯著杠杆性質且存在交叉風險的股票期權做市、場外衍生品、股票質押回購等複雜業務。
《證券公司股權管理規定》保留並強化了證券公司股權管理中穿透核查的作法，要求證券公司股東應當真實、準確、完整的說明其股權結構直至實際控製人、最終權益持有人，以及其與其他股東的關聯關係或者一致行動人關係，不得存在通過隱瞞、欺騙等方式規避證券公司股東資格審批或監管。這些舉措均將導致目前部分券商（如民營券商或部分合資券商）的控股股東或實際控製人被充分披露，從以前通過關聯方、一致行動人持股和通過協議安排實現對經營管理進行實際控製等方式的隱形控製變為顯名的控股股東。
綜合以上分析，《證券公司股權管理規定》及ji其qi配pei套tao規gui定ding的de出chu台tai，旨zhi在zai維wei持chi現xian有you券quan商shang的de控kong股gu股gu東dong穩wen定ding的de基ji礎chu上shang，對dui存cun量liang股gu東dong股gu權quan監jian管guan提ti出chu更geng高gao要yao求qiu。更geng重zhong要yao的de是shi證zheng監jian會hui將jiang據ju此ci規gui定ding重zhong啟qi內nei資zi證zheng券quan公gong司si設she立li審shen批pi，後hou續xu證zheng監jian會hui將jiang相xiang應ying更geng新xin證zheng券quan公gong司si設she立li審shen批pi行xing政zheng許xu可ke服fu務wu指zhi南nan，符fu合he條tiao件jian的de主zhu體ti可ke依yi照zhao《證券公司股權管理規定》及其配套規定和服務指南的要求，向證監會報送設立證券公司申請。
